CrownSports IPO雷达|同仁堂医养初始招股：并购式延迟撑起边界，利润反降近10%
深圳商报·读创客户端记者 周良成
日前，北京同仁堂医养投资股份有限公司（以下简称：同仁堂医养）在港交所裸露发售公告，拟于3月30日挂牌上市。这是同仁堂医养第四次向港交所递交主板上市央求。这家背靠356大哥字号同仁堂，为安在港股IPO已耗时超一年半，且全部争议缠身？
据悉，同仁堂医养缔造于2015年，是同仁堂集团旗下专注中医医疗工作与医养集中的中枢平台，这次IPO是集团将医疗工作板块寂寞本钱化的重要一步。要是同仁堂医养告捷上市，那么将成为同仁堂集团旗下等四家上市公司，并将成为港股市集首家以中医医养工作为主业的上市公司。
记者统计发现，同仁堂行为国内中医药行业的龙头企业，当今旗下仍是有三家上市公司，包括：A股上市公司北京同仁堂股份有限公司（600085.SH），以及港股上市公司同仁堂科技（01666.HK）、同仁堂国药（03613.HK）。
同仁堂医养的IPO之路并非一帆风顺，从2024年6月初度港交所递表，到2024年12月递表失效；在2024年12月31日再次递表，到2025年6月失效；在2025年6月30日第三次递表，但2025年9月通过聆讯后再度失效。这三次IPO“折戟”，一直争议缠身。
这些争议包括：依靠并购作念大边界、依靠集团输血与与并购并表已毕盈利、依靠同仁堂品牌光环举高估值，本人模糊真确的筹办价值与中枢竞争力，旗下机构浅薄违纪被罚具有合规风险等。同仁堂医养在本年1月26日第四次递表，才最终完成聆讯、初始招股。
深圳某同仁堂药铺。周良成/摄
百大哥字号“同仁堂”的品牌积淀，是同仁堂医养品牌溢价的一个中枢钞票，但缺憾的是，其品牌光环并未转化为“时期护城河”。当今，公司仍以传统中医治愈、中药饮片销售为主，模糊特点治愈时期、高端医疗开发与立异工作格式，与普通中医病院、门诊比较，工作同质化比较严重。
当今，同仁堂医养已培植寰宇性线上、线下工作辘集，包括12家自有线下医疗机构及一家互联网病院，以及10家线下科罚医疗机构。收尾2025年9月30日，同仁堂医养抓有的现款及现款等价物为2.25亿元。
值得刺方针是，同仁堂医养2025年前9个月营收为8.58亿元，上年同时的营收为8.33亿元；期内利润为2400万元，huangguan体育app较上年同时的2659万元下落9.7%。
字据招股书裸露，同仁堂医养按2024年总门诊东说念主次及入院东说念主次计，为国内非公立中病院医疗工作行业最大集团，市集份额1.7%。记者刺目到，同仁堂医养从2022年起，通过浅薄收购、并购，已毕边界延迟，呈现出“并购式”边界延迟的特征。
举例，2022年收购浙江三溪堂保健院、三溪堂国药馆；2024年收购上海承志堂中医门诊部（70%股权）、上海中庸堂中医门诊部（60%股权）等。这一系列的收购、并购，让同仁堂医养总就诊东说念主次快速增长，从2022年的130万东说念主次飙升至2024年的300万东说念主次，复合年增长率达51.9%。变成内生能源不及、区域麇集度高档短处，当今，其业务主要麇集在品牌起初地北京，以及密集并购区域浙江、上海等地。
而记者刺目到，同仁堂医养核情绪构方位地北京地区，在2024年收入不升反降，致使同比下滑17.2%。
此外，从业务收入结构来看，同仁堂医养的养老照管、康复理疗、永远照护等医养中枢业务占比极低。2024年，同仁堂医养中医医疗管职业务收入9.88亿元，占总营收的84.1%；健康居品销售收入1.67亿元，占比14.2%；而被视为“医养集中”中枢的科罚管职业务，收入仅1550万元，占比仅1.3%。
据了解，在东说念主口老龄化抓续深切和“全民养生”消耗趋势下，同仁堂医养本次IPO踩中了中医医疗工作的战略与需求的风口，其召募资金将重心投向医疗辘集延迟、工作智商升级等。据弗若斯特沙利文数据，中国中医医疗工作市集边界瞻望2029年将达1.62万亿元。
招股书露出，同仁堂医养刊行区间为7.3港元到8.3港元，探讨刊行1.08亿股，最高募资近9亿港元。同仁堂医养基石投资者分离为航空港科技本钱、Aurora SF，共认购3.89亿港元，其中CrownSports，航空港科技本钱认购2.19亿港元，Aurora SF认购1.7亿港元。
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